锦欣生殖年赚2亿元背后:5000万家庭不孕不育,ED患者或超1亿

时间:2021-12-31   阅读:74

文 | AI财经社 牛耕

编 | 华记

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不孕夫妇多达5000万对,阳痿男性多达1.4亿人……这就是招股书里的中国。

近日,主营辅助生殖业务的锦欣生殖医疗集团有限公司(以下简称“锦欣生殖”)向香港联交所递了招股书,内容一度震惊中国投资者:在2017年,中国大约有4770万对不孕症夫妇,到2023年还将增加到5620万对。按比例算,中国15.5%的人口是不孕症患者,到2023年还将增加到18.1%。

锦欣生殖以此说明市场潜力:辅助生殖服务的渗透率在2017年仅有6.5%,到2023年预计增长到9.2%。这一渗透率是目前生鲜电商的三倍之多。换言之,如果你会去网上买橙子,你其实更可能去做一次试管婴儿、体外受精的手术……

人们将之调侃为“招股书里的世界”。

常山药业在2018年5月发布公告称,中国ED患者约1.4亿人,相当于中国超7亿男性人口中,每5人就有1人有勃起障碍。不料该论断遭河北证监局质疑,并处以罚款60万。2018年5月22日,常山药业因报告涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。

但在耸人听闻的数据背后,辅助生殖业务确实获利颇丰。锦欣生殖在2018年前三季度的营收高达6.70亿元,净利润为2.03亿元,净利润30.3%,相当于A股公司平均水平的三倍还多。

这似乎暗示着,这个难以启齿的市场遍地埋藏着黄金。

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手握珍贵牌照,毛利率超行业龙头

在招股书中,锦欣生殖拿出了傲人的数据:2016年、2017年和2018年前三季度的营收分别为3.46、6.63和6.70亿元,净利润分别为1.01、1.99和2.03亿元。尽管营收规模在2017年翻了一倍,锦欣生殖的净利率始终十分稳定,为29.13%、29.96%和30.28%。

如果算毛利率,锦欣生殖在2019年前三季度为46.74%,比“试管婴儿第一股”通策医疗的毛利率44.76%还多。

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锦欣生殖的主营业务分散部分:辅助生殖、管理和辅助医疗。其中,辅助生殖贡献了全部营收的86.3%。在这部分业务中,锦欣生殖为患者提供两类治疗:人工受精(AI),以及体外受精(IVF)。体外受精与胚胎移植绑定,简称IVF-ET,是锦欣生殖的服务重点。

根据投资机构的市场报告,辅助生殖市场目前即正是人工受精(AI)和体外受精(IVF)两类,前者主要治疗男性不育,后者治疗女性不育。而后者又分三代技术:体外受精-胚胎移植(IVF-ET)为第一代,卵细胞浆内单精子注射(ICSI)为第二代,植入前胚胎遗传学诊断(PGS/PGD)为第三代。此外三亲体外受精技术正常也成为第四代服务。在中国市场上,第一代因技术成熟占大多数。

锦欣生殖的一大金饭碗,是他们拥有并经营成都西囡医院、深圳中山医院,并参与管理锦江生殖中心。在人工受精与体外受精中,后者门槛较高,需要国家卫计委的资质许可。截至2017年,中国共有451个辅助生殖中心和23家人类精子库,但能开展体外受精(试管婴儿)并有成熟经验(进行过超过500个IVF治疗周期)的仅20余家。锦江生殖中心、成都西囡医院等都在这一名单中。

值得一提的是,成都西囡医院不仅被批准开展第一代的体外受精-胚胎移植(IVF-ET)服务,也有资质开展第二代的卵细胞浆内单精子注射(ICSI)技术,以及多种人工受精服务。在中国之外,锦欣生殖则收购了美国公司HRC Management,获准在美国开展体外受精服务。这些宝贵的牌照资源,都是锦欣生殖的核心竞争力。

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据英国媒体报道,Calder和Alexandra虽然是同一时间出生(上图),但他们严格来说不算亲兄妹,他们的父亲分别是伦敦的Graeme和Simon,出现这一原因都是因为体外受精技术的大力发展。

“送子观音”成财神,中国辅助生殖火热

在辅助生殖市场中,锦欣生殖主营的试管婴儿是毛利率最高的业务。据动脉网报道,酉金资本投资经理宋成博表示:辅助生殖的成本较低,毛利率高达90%以上,净利率高达50%以上。配合平均5万元的试管婴儿服务,利润空间巨大。

尽管中国试行第一例试管婴儿已有三十余年,但受众仍热衷于出国享受医疗服务。以美国为例,一例体外受精的医疗费用到移植步骤位置大约是3万美元,但相关出行费用却可能高达30万元。即使是更为便宜的泰国,成本也需一半左右。

因此,出国辅助生殖是少数富有人口才能享受的服务:2018年7月,携程就宣布为企业的中中高管理层提供10万元到200万元不等的生育基金和带薪假期,去美国享受冻卵服务。

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但辅助生殖的需求却普遍存在于中国人里,目前我国生育率仅为1.6左右。

受晚婚晚育、城市不健康生活方式等影响,中国的不孕状况正迅速向日本靠齐。在日剧《总觉得邻家更幸福》里,35岁的妻子一直没能怀孕,不得不四处求医,而他们并不富裕,无力支撑出国辅助生育,成为这一人群的缩影。

如今,这一从未被满足的需求在国内开始释放出来。按动脉网的研究报告,我国每年新生儿约1600万,按15%的不孕率即有400万婴儿无法出生。如果能渗透其中65%人群,则有每年有165万夫妇愿接受辅助生殖。按30%成功率算,成功受孕需2.5次手术,每次费用按4万元计,潜在辅助生殖市场也超过1000亿元。

看到这一趋势,近年国外辅助生育机构正不断涌入中国市场。2016年,美国公司克利夫兰医学中心便与国内的海外就医机构盛诺一家达成协议,试图引导患者去美国就医。2015年上市的通策医疗也因拿到试管婴儿拍照引起股市轰动。

古时有多少人到庙里求观音送子,如今就有多少人需要辅助生殖的帮助,这块市场从来就未曾衰落。参考消息称,在2020年以前中国将成为最大的试管婴儿市场。届时,国内的生殖中心规划为550家,仅缺口就将达到100家以上。

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